投资者认为的加密货币领域正在发生的事情与实际发生的事情之间存在很大的脱节。
金融市场中阿尔法的最大来源是行为。投资者总是会犯错误，如果你能利用这些错误，你就能做得很好。
我最喜欢利用的行为偏见是锚定偏见：倾向于关注你遇到的第一条信息。这就是零售商将商品定价为 9.99 美元而不是 10.00 美元的原因。你首先听到“9”，你的思绪就不会放松。
锚定偏见是我在 2018 年决定全职进入加密货币领域的原因之一。当时，大多数人认为加密货币是一个笑话。他们第一次遇到它是在 2013 年的丝绸之路丑闻或 2014 年 Mt. Gox 倒闭期间，并且目睹了它在大规模波动时期的循环。我很幸运，有一些我信任的人告诉我要认真对待加密货币，当我深入了解加密货币的本质，而不是人们认为的东西时，我被震撼了。技术比大多数人想象的更好，机会也比大多数人想象的要大得多。它们仍然停留在 2014 年。
我现在正在回忆那一刻。
世界在向你尖叫
无论我走到哪里，华尔街都在尖叫着金融正在向链上转移。不是一点点；所有这一切。
去年 7 月，美国证券交易委员会 (SEC) 主席保罗·阿特金斯 (Paul Atkins) 启动了“加密货币项目”，这是一项全委员会范围内的举措，旨在实现证券监管现代化，用他的话来说，以便美国的金融市场能够“在链上发展”。并转移到链上：
- 10 月，贝莱德首席执行官 Larry Fink 宣称我们正处于“所有资产代币化的开端”。两周前，贝莱德在最大的去中心化交易所 Uniswap 上推出了 BUIDL 代币化国债基金，目前资产超过 20 亿美元。作为交易的一部分，它还投资了 Uniswap 的原生代币 (UNI)。
- 价值 7000 亿美元的信贷管理公司 Apollo 通过与 Securitize 合作对其多元化信贷基金进行了代币化，并在六个不同的区块链上推出。自 2025 年 1 月以来，它已吸引了超过 1 亿美元的资金。该公司最近宣布计划购买 Morpho 9% 的股份，Morpho 是世界领先的去中心化借贷协议之一。
- 摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行正在讨论推出联合稳定币。
与此同时，摩根大通在Coinbase的Base网络上推出了存款代币。 Fidelity 正在招聘一名 DeFi 金库经理。等等。
所涉及的数字是巨大的。 ETF 持有 30 万亿美元，股票为 110 万亿美元，债券为 145 万亿美元。与当今整个代币化市场的规模进行比较：200 亿美元。如果 Larry Fink 是正确的，“每只股票、每只债券……都将被代币化”，这意味着市场可以增长 10,000 倍，并且仍有增长空间。
断线
但传统投资者却听不到。
由于锚定偏见，他们听不到它。他们看着加密货币，仍然看到一个有纹身的朋克滑板手。他们没有意识到他刮了胡子，穿上了西装，正在部署支撑下一代资本市场的基础设施。
有趣的是，加密货币投资者似乎也没有听到。他们患有“狼来了”综合症。他们长期以来一直听到机构采用的承诺，因此不再注册。
但是数据就在那里。看看这张图表，了解代币化的现实世界资产是如何增长的。它比珠穆朗玛峰还要陡峭。
代币化现实世界资产 (RWA) 的价值
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自 RWA.xyz。 2020年1月1日至2025年12月31日数据。
注意：有意省略了 Circle 和 Tether 等稳定币发行商。
抓住机遇
这种认识的挑战性在于，很难确切地知道如何从中获利。这是因为目前加密货币领域还存在一些重大问题需要解答。诸如此类的问题：
- 代币化的价值是否会为以太坊和 Solana 等公共第 1 层协议带来价值，或者 L1 区块空间是否正在商品化？
- 如果 L1 网络产生价值，像 Canton Network 和 Tempo 这样的新准私有链是否会优于公有链？
- 随着 BlackRock 和 Apollo 等公司拥抱 DeFi 领域，DeFi 代币是否会飙升，或者与 DeFi 代币相关的代币挑战是否太大而难以克服？
- 如果价值归于在该领域建设的公司而不是区块链，那么谁会受益更多：贝莱德和摩根大通等现有企业，还是加密货币本土公司？
我对所有这些问题都有自己的看法，我将在接下来的几个月里写下这些问题。但对大多数人来说，最诚实的答案是：目前还没有人知道。我所知道的是，人们认为的加密货币中正在发生的事情与实际发生的事情之间存在很大的差异。从我的立场来看，这种差距创造了一个重要的机会——不要试图过早地挑选赢家，而是在市场仍然对结构性转变错误定价的情况下建立对该领域的广泛投资。
当共识的叙述已经过时且现实已经发生变化时，最大的阿尔法机会就会出现，但投资者仍然停留在旧的故事上。这正是我们今天加密货币的处境。如果你能看到它的本质，就会有很多机会。
风险和重要信息
没有投资建议；损失风险：在做出任何投资决定之前，每个投资者必须进行自己的独立审查和调查，包括投资所涉及的优点和风险，并且必须基于此类审查和调查来做出投资决定（包括确定该投资是否适合投资者）。
加密资产是价值的数字表示，可作为交换媒介、记账单位或价值储存手段，但它们不具有法定货币地位。加密资产有时会兑换成美元或世界各地的其他货币，但目前它们并没有得到任何政府或央行的支持。它们的价值完全由市场的供需力量决定，并且比传统货币、股票或债券更具波动性。
加密资产交易存在重大风险，包括市场价格波动或闪崩、市场操纵、网络安全风险以及损失本金或全部投资的风险。此外，加密资产市场和交易所不受股票、期权、期货或外汇投资中相同的控制或客户保护的监管。
加密资产交易需要了解加密资产市场。在尝试通过加密资产交易获利时，您必须与世界各地的交易者竞争。在从事大量的加密资产交易之前，您应该具备适当的知识和经验。加密资产交易可能会导致巨大且直接的财务损失。在某些市场条件下，您可能会发现很难或不可能以合理的价格快速平仓。
所表达的意见代表对特定时间市场环境的评估，并非对未来事件的预测，或对未来结果的保证，有待进一步讨论、完善和修改。本文信息无意提供会计、法律或税务建议或投资建议，也不应依赖于此。您应该就本文讨论的事项咨询您的会计、法律、税务或其他顾问。